SLF改革“厉兵秣马” 助力中小金融机构防范流动性风险

人民银行近期召开电视会议透露,将推动常备借贷便利(SLF)操作方式改革。会议指出,要优化操作流程,提高操作效率,按规定及时满足地方法人金融机构合理流动性需求,有效防范流动性风险。

365bet体育手机在线据记者了解,目前的SLF操作中存在中小银行审批繁琐、利率走廊上限作用不明显等问题。近期人民银行再提SLF操作方式改革,一大初衷或是促进SLF系统和流程优化,并强化其利率走廊上限的角色,发挥市场预期引导作用。

央行再提SLF改革有多重因素

SLF是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具,人民银行于2013年初创设,主要功能是满足金融机构期限较短的大额流动性需求。近年来,我国利率走廊框架不断完善,SLF操作利率作为利率走廊上限的作用,也愈发突出。

与公开市场操作(OMO)相比,SLF能够更及时、准确地对市场流动性变化作出反应。因此,在控制短期利率波动上更有优势,更有利于金融市场主体形成稳定的预期。在利率走廊系统下,央行只需对走廊的边界进行调整即可实现货币政策的调整,而不需要频繁地进行公开市场操作,从而降低货币政策操作成本。

365bet体育手机在线为何在当前时点,央行再提SLF改革?多位专家表示,一方面,SLF作为利率走廊上限的作用仍有待提高;另一方面,据中小银行反馈,申请SLF时会面临审批流程繁琐、效率不高的情况,难以及时补充流动性需求。

中信证券固定收益首席分析师明明认为,虽然当前SLF操作已覆盖各类存款金融机构,SLF操作利率也被设定为利率走廊上限,但在2021年1月底银行间流动性异常紧张的阶段,DR001和DR007均突破了SLF隔夜操作利率。这暴露出,SLF操作方式和流程上存在漏洞。

365bet体育手机在线当前,SLF操作对象已基本覆盖各类型存款类金融机构。各存款类金融机构可根据自身流动性情况,向央行申请SLF。然而,金融机构申请SLF多基于应急性的需求,对于资金划拨的时效性存在较强诉求。

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示,早期,银行间市场债券交易结算方式主要包括见券付款、见款付券等,这些模式均不能实现资金债券的同步交割,而且交易双方处于不对等地位,容易造成汇划速度慢、资金清算不及时等问题。

365bet体育手机在线此外,SLF改革向市场传递了央行维护市场流动性的政策信号,发挥着市场预期引导作用。明明表示,在超储率低位运行、四季度流动性供需存在节奏错配可能的背景下,推动SLF操作方式改革,可能是在为四季度流动性波动加大做提前部署,“OMO+SLF”的组合可能是熨平流动性波动的主要方式。

更好发挥政策利率引导作用

对于央行推动SLF操作方式改革的指向,业内认为,其着力点是有序实现全流程电子化,更及时地满足地方法人金融机构的合理流动性需求,维持利率走廊的稳定运行。

王一峰认为,推动SLF操作方式改革,核心目标是实现中小金融机构开展SLF业务采取DVP结算。“此次央行提出推进SLF操作方式改革,应更多地从支付清算效率的角度来理解——推动更多中小金融机构实现开展SLF业务采取DVP结算功能,提高SLF业务效率,助力中小金融机构防范流动性风险。”王一峰说。

平安证券首席经济学家钟正生认为,未来央行推动SLF改革的方向,一是让存款类金融机构申请时更加便利;二是我国利率走廊上下限明显比美国和欧元区宽,预计在合适的时候,SLF利率将向OMO利率靠拢,收窄利率走廊宽度。

365bet体育手机在线“目前,中国的利率走廊上下限宽度为285个基点,明显高于美国的10个基点(上限超额准备金利率0.15%,下限隔夜逆回购利率0.05%)、欧洲的75个基点(上限边际放款利率0.25%,下限存款机制利率-0.5%)。”钟正生表示,通过收窄利率走廊、OMO+SLF常态化操作,可以让货币市场利率更好地围绕政策利率窄幅波动,发挥政策利率的引导作用。

招联金融首席研究员董希淼认为,下一步,应扩大再贴现和借贷便利工具等融资抵押品的范围,将更多金融工具纳入合格抵押品。公开市场业务可适度进一步向优质中小银行放开准入,帮助中小银行获取较低成本资金。

张欣然 记者 范子萌 编辑 陈羽

来源:上海证券报

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